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利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)于投資者而言,利潤(rùn)表就像是一面動(dòng)態(tài)的“鏡子”,可以真實(shí)的反映企業(yè)當(dāng)期各方面的經(jīng)營(yíng)成果。
大部分投資者在看利潤(rùn)表時(shí),最關(guān)注的是表格最上方的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本,其次是表格最下方的凈利潤(rùn)金額。誠(chéng)然,營(yíng)業(yè)收入可以在整體上反映出企業(yè)的規(guī)模,而凈利潤(rùn)也是投資者作出投資決策的關(guān)鍵指標(biāo)之一,但除此以外,我們還可以結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表的其他數(shù)據(jù),對(duì)利潤(rùn)表從各個(gè)維度進(jìn)行分析,以滿足投資決策的需求。
一、利潤(rùn)的多維度分析
有經(jīng)驗(yàn)的投資者在看被投資企業(yè)的利潤(rùn)時(shí),除了凈利潤(rùn)的金額以外,還會(huì)根據(jù)投資需求,剔除企業(yè)凈利潤(rùn)中的非經(jīng)常性損益、利息、折舊和攤銷費(fèi)用等金額。這些數(shù)據(jù)通常在上市公司年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中可以看到。
非經(jīng)常性損益出自證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益(2008)》。作為評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的重要參考數(shù)據(jù),按照證監(jiān)會(huì)的要求,上市企業(yè)在年報(bào)中,都會(huì)有單獨(dú)的附注對(duì)全年的非經(jīng)常性損益予以匯總披露。
非經(jīng)常性損益一般都與偶發(fā)性的交易相關(guān)聯(lián)。把它們從凈利潤(rùn)中扣除,可以更為真實(shí)地反映企業(yè)可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力。通常,非經(jīng)常性損益包括非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益,偶發(fā)性的稅收返還、減免,政府補(bǔ)助(但與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān),符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外),對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi),企業(yè)重組費(fèi)用等等。
除了非經(jīng)常性損益以外,對(duì)凈利潤(rùn)的分析中,為了反映企業(yè)真實(shí)的盈利能力,有時(shí)候會(huì)將與企業(yè)盈利能力無(wú)直接關(guān)系的因素予以剔除。例如,積極利用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè),一般其財(cái)務(wù)費(fèi)用比采用穩(wěn)健型資本策略的企業(yè)會(huì)高一些,但這僅是企業(yè)選擇不同融資方式及資本結(jié)構(gòu)的結(jié)果,與企業(yè)自身盈利能力并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。比較剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用因素后的利潤(rùn)(率)水平往往能更好地評(píng)價(jià)不同企業(yè)的盈利能力,以及未來(lái)的投資價(jià)值。
除了通過(guò)剔除不可比因素的方式來(lái)調(diào)整不同企業(yè)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù),并將可比凈利潤(rùn)進(jìn)行比較以外,不同企業(yè)間盈利能力的分析,還可以通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來(lái)進(jìn)一步開展。
二、利潤(rùn)表財(cái)務(wù)分析指標(biāo)
一般來(lái)說(shuō),就盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率方面,投資者可以重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo):
1、毛利率
毛利率是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn),可以看作是企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的投入產(chǎn)出率。毛利率越高的企業(yè),其實(shí)現(xiàn)同樣規(guī)模收入所需的成本越低,從而更大程度的保證了其盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率。
毛利率是比較適合類比的財(cái)務(wù)指標(biāo),例如,投資者通過(guò)與同行業(yè)中其他企業(yè)毛利率的比較,可以了解被投資企業(yè)在行業(yè)中的位置;而對(duì)企業(yè)自身毛利率進(jìn)行時(shí)間序列分析,也可以讓投資者看到企業(yè)自身盈利能力的變化,以此預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
2、費(fèi)用率
費(fèi)用率是企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的體現(xiàn)。
企業(yè)在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的過(guò)程中,需要不斷擴(kuò)大品牌影響力,完善銷售渠道等,而這些投入均會(huì)反映在銷售費(fèi)用中。因此,銷售費(fèi)用率越高,說(shuō)明企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入所需的市場(chǎng)投入越大。這可能是由于產(chǎn)品新進(jìn)入市場(chǎng),品牌規(guī)模和銷售渠道尚未完善,前期投入較高;也可能是由于企業(yè)所處的行業(yè)處于高度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),且客戶的忠誠(chéng)度不高,需要不斷維持市場(chǎng)投入,以持續(xù)的吸引客戶。
管理費(fèi)用是記錄企業(yè)日常發(fā)生的運(yùn)營(yíng)支出,如企業(yè)總部管理職能部門所發(fā)生的辦公室租賃費(fèi),管理人員工資薪金等。管理費(fèi)用率是反映企業(yè)管理效率的指標(biāo),一般來(lái)講,比率越低則管理效率越高。當(dāng)然,企業(yè)也不能一味追求短期利潤(rùn)而不斷降低管理費(fèi)用率,而需要在戰(zhàn)略發(fā)展和管理效率之間權(quán)衡利弊。為構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃,企業(yè)勢(shì)必要引入高端管理人才,從而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本的上升,但企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃的構(gòu)建才是確保企業(yè)長(zhǎng)期盈利的基礎(chǔ)。
3、凈資產(chǎn)收益率及股東回報(bào)率
凈資產(chǎn)收益率,也稱權(quán)益凈利率,代表了單位股東權(quán)益所能賺取的凈利潤(rùn)。該指標(biāo)是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),其比率越高,說(shuō)明投資帶來(lái)的收益水平越高,是投資者做出投資決策時(shí)所參考的重要指標(biāo)。
當(dāng)然,投資者在做出投資決策時(shí),還需要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段,若企業(yè)尚處于新業(yè)務(wù)的拓展階段,其投入資金尚未形成穩(wěn)定的回報(bào)時(shí),投資者可能需要更多的從新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景角度予以考慮,而非將這類擴(kuò)張中企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與處于穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)相比較,以避免做出不合適的投資決策。
通過(guò)本文,我們對(duì)利潤(rùn)的不同緯度和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了闡述和分析,以幫助投資者從不同的角度對(duì)企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行分析。但是,判斷一家企業(yè)的盈利能力,光看利潤(rùn)表現(xiàn)可能并不足以令投資者做出正確的決策。
為了盡可能地消除視覺盲點(diǎn),我們建議投資者還可以關(guān)注另一張比較重要的財(cái)務(wù)報(bào)表,即現(xiàn)金流量表,具體內(nèi)容將在下一篇為大家詳細(xì)介紹,敬請(qǐng)關(guān)注。
(本文轉(zhuǎn)自深圳證券交易所)
(免責(zé)聲明:本文僅為投資教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)
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